天治基金郝杰：受政策与流动性支持 债市仍有投资价值

经历了去年末的调整后，债券型基金逐渐成为今年市场波动中的资金“避风港”。Choice数据显示，截至6月19日，今年以来，债基的平均收益率2.07%，逾九成给投资者赚了钱。从年内发行情况看，债券型首募规模已超过六成。据悉，拟由郝杰管理的天治鑫祥利率债也将于6月29日进入发售期。

“债券投资要紧密跟踪经济基本面和流动性，当前央行的货币政策稳健偏松，同时在经济转型周期中，长期看利率易下难上，所以当前时点债券市场依然有投资价值。”郝杰说。

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资料显示，郝杰拥有12年从业经验，市场敏感度较高，对宏观经济及固定收益相关各类品种均有深入研究，擅长中长期利率债的走势分析。

在她看来，今年国内经济处于“弱复苏”态势。基本面方面，6月，随着降息落地以及近期国常会表示正在研究推动经济持续回升向好的一批政策措施，后续经济大概率处于筑底回升阶段，但经济修复速度预计偏慢，需要更长的时间。

海外方面，郝杰表示，美联储近期的银行信用风险事件预计将引发信用收缩，实体融资环境发生改变后，如果其失业率抬升，工资物价的上行压力将明显缓解，美联储6月议息会议暂停加息。如果美国年内降息，美债收益或将下行，此时我国的货币政策空间进一步打开，这将利好国内债券市场。

从流动性角度看，郝杰认为，当前流动性对于债券市场依然友好。一方面国内的经济修复还在继续，需要相对宽松的货币政策环境，另一方面，二季度海外银行业风险事件频发，为了维持国内金融市场的稳定，也不支持货币政策也明显的收紧。另外，二季度资金面转为宽松，资金价格较一季度明显下行，虽然短期内继续降息的概率较小，但在流动性合理充裕的背景下，资金利率仍然将呈现出围绕政策利率波动的平稳走势。

3月至今，债市下行幅度较大，6月13日降息后10年期国债收益率一度接近去年低点。降息落地后稳增长政策预期升温，止盈力量较强，叠加税期资金面收紧，近期债券市场波动加大。

郝杰认为，短期内继续降息的概率不大，后续债市的走势取决于稳增长政策的力度和落地执行情况。“经济底部回升仍需要耐心，从政策落地到经济数据好转仍将需要更多的时间，因此债券市场当前面临的风险不大，仍具备投资价值。所以如果在当前时点建仓，会以配置为主，交易为辅的策略进行基金管理。”

据悉，拟由郝杰管理的天治鑫祥利率债主要投资于利率债和同业存单，后续成立后，将配置1-5年政金债作为底仓，获取票息收入和骑乘收益。她表示，目前，政金债中，3-4年的性价比最高，可以通过牺牲一些流动性找到收益相对较高的债券；同时，她也会参与10年或30年的活跃债券进行波段操作，仓位上将根据市场情况动态调整，以赚取资本利得。

此外，该基金还可投资同业存单，郝杰表示，她将结合市场情况增加同业存单的配置，仓位控制在15%-20%，以获取相对稳定的收益。组合的整体久期将设定在2.5年左右。由于利率债的流动性较好，而且利率债基本上可以认为没用信用风险，所以融资的便利程度较高，融资成本较低，因此基金运作过程中也会采取杠杆策略增厚收益。

“利率债基金的调整比较灵活，但是中长期债券的整体波动性会比短债基金大一些。在新基金的回撤控制上，一方面我会及时跟踪市场的变化，提高判断的胜率；另一方面会尽可能地将判断转化为实际交易，做到知行合一。同时，还会通过国债期货的配合，以控制回撤。”郝杰说。

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